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长江传媒2012年一季报点评:业绩大幅增长,不改全年预期

发布时间:2012-04-23    研究机构:国信证券

2012Q1业绩同比增长237.4%

长江传媒(600757)2012Q1营业收入6.65亿元,同比增长56.4%,归属母公司净利润0.79亿元,同比增长237.4%,EPS为0.08元,超出预期。

我们认为,春季教材销售收入计入一季度是业绩大幅增长的主要原因:(1)从现金流量表看,今年销售商品的现金流入为4.79亿元,仅比去年增加0.2亿元,因此图书销售大幅增长的可能性较低;(2)营业收入与销售商业现金流入的差额为1.86亿元,一季度应收账款的增长额为1.77亿元,公司披露应收账款的增加是因为春季教材款还未收回,所以我们认为春季教材款计入了营业收入;(3)由于是借壳上市,所以很难判断公司11年各季度教材确认原则,而去年一季度营业收入与销售商业现金流入差距不大,可能是教材销售没有计入当季度营业收入。

盈利能力大幅提高

今年一季度毛利率为35.3%,同比下降了2.2%,而营业税金率、销售费用率和管理费用率均大幅降低,EBIT Magrin从去年同期6.8%上升到12.1%,盈利能力大幅提高。

今年将借资本市场大展拳脚

2012年是公司借壳上市后的元年,有望借助上市公司融资优势,壮大主业,打造成大型国内文化传媒集团。(1)积极收购省内外文化产业优质资源,优化产业布局,壮大经营规模;(2)实施长江数字化战略“235”,加快建设公司出版物基础数据库,开发电子教材、点读笔、电子书包等数字化教材及产品市场,拓展新的业务增长点。

维持“中性”评级

维持公司2012-14年盈利预测,EPS分别为0.31/0.36/0.41元,对应当前股价PE分别为26/23/20倍,维持“中性”评级。

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