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长江传媒:大幅超预期,业绩潜力持续释放

发布时间:2012-11-02    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布三季报,1-9月实现营业收入23.15亿元,归属于母公司股东净利润2.37亿元,EPS0.23元,同比分别增长38.86%、64.81%、64.29%;其中7-9月实现营业收入8.21亿元,归属于母公司股东净利润0.55亿元,同比分别增长32.28%、141.44%。

事件评论

业绩大幅超预期,三季度延续上半年的增长势头。营业收入、归属母公司股东净利润增速均维持高位,Q3的营收增速和归属母公司净利润的增速分别为32.28%和141.44%。大幅超越市场预期。我们认为增长的动力主要来自于两方面:其一,去年同期实现营业收入6.2亿,归属上市公司股东的利润2268万元,归属上市公司股东净利润的基数较低;其二,业务拓展的同时,教辅新政和增值税退税等政策优惠促进业绩进一步增长。

毛利率前三季度同比下滑5个百分点,环比呈现逐季下滑趋势。前三季度的毛利率为31.36%,相比去年同期的36.47%下滑了5.11个百分点;Q1、Q2、Q3的毛利率分别为35.37%、31.22%、28.34%,呈现逐季下滑趋势,原因在于7、8月份属于生产高峰期,营业成本多在同期确认,但秋季开学带来的相关收入不能全部在第三季度得到体现。

期间费用率改善明显,同比下降超过5个百分点。前三季度的期间费用率为20.50%,而上年同期达到25.86%。销售、管理、财务费用率均有下降,同比分别从10.41%、15.36%、0.08%下降到8.15%、12.68%、-0.32%。

我们判断,业绩的内生增长使得营收增速高于销售费用、管理费用的增速,以及利息支出的减少是期间费用率降低的主要原因。

全年业绩维持高位的概率较大。Q1、Q2、Q3的营收增速分别为56.35%、33.45%、32.28%,而归属母公司净利润的增速则分别达到237%、5.3%、141.44%,业绩增速呈现出较强的季节性波动特征。公司定向增发进展顺利,预计在明年一季度完成发行,业绩潜力将持续释放。

投资建议:由于公司之前的教辅业务市场份额不高,因而受益教辅新政明显,数字化转型和文化mall建设正在积极推进,前景可期,我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.37元、0.41元、0.48元,当前股价对应PE分别为18倍、16倍、14倍,维持“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称