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长江传媒:受益教辅新政和内容优势,业绩有望平稳增长

发布时间:2013-08-02    研究机构:山西证券

事件概述:

公司公布2013年半年报。公司上半年实现营收17.27亿元,同比增长15.54%;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长12.84%;基本每股收益0.20元。

事件分析:

市场占有率大幅提升,出版业务继续保持增长态势。2013年上半年,公司出版业务收入整体增长41.88%,毛利率也较同期上升3.35个百分点。各出版单位共出版图书4362种,同比增加42种。教辅新政自2012年秋季开始实施后,公司受益“一教一辅”的目录类教辅政策非常明显,市场占有率从此前的30-40%上升到80%左右,成为公司出版业务高速增长的重要原因。同时,公司下属长江文艺社在文艺类出版社中位居第一、湖北美术社在美术类出版社中位居第三、湖北少儿社本部在少儿类出版社中位居第八,继续维持在细分市场的行业优势。

数字出版多方位突破,数字化转型初见成效。2013年上半年,公司数字化学习云平台地衣网开始运营,智能题库建设有了一定基础,博盛公司多多社区、多多翼学通、多多读书汇、教辅征订平台四个项目的开发进展顺利,漫客人网开始上线运行,数字公司长江中文网上线。公司在数字出版方面的多方突破,显示其由传统纸媒向数字化媒体转型初见成效。

毛利率小幅上升,期间费用吞噬利润。上半年公司综合毛利率提升1.75个百分点至34.78%,主要是出版及发行业务特别是教辅产品毛利提高所致。但公司的期间费用率也有所上升,销售费用和管理费用分别增长32.53%和22.58%,使得三费营收占比上升至22.05%,不但抵消了毛利率提升带来的改善,还吞噬掉部分利润,令公司的净利润率有所下滑,这也是公司利润增速不及营收的重要原因。

盈利预测及风险揭示

盈利预测及投资策略:受益于教辅新政和积极转型,公司的持续较快增长有一定保证,同时公司即将进行定向增发,6.39元的增发底价使得当前股价具备一定安全边际。因此我们给予公司“增持”评级,预计2013~2014年公司EPS为0.36和0.44。风险提示:新媒体冲击,图书业务下滑

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