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长江传媒:深入布局教育行业,打通数字出版全产业链

发布时间:2016-09-09    研究机构:中泰证券

出版传媒业务稳定增长,大宗商品贸易业务规模快速提升。

公司是湖北省最大的国有出版传媒集团,占有湖北省中小学教材独家发行权。公司正在进行数字化转型,已初步形成一个数字产业园区、三大基础信息化系统、五大骨干数字创新应用平台的数字化创新运营体系,整体而言,公司教育出版业务比较稳定。

公司依托原有的物资公司开展大宗商品贸易业务,主要是纸张、印刷耗材等物资销售。公司大宗商品业务将保持快速增长态势,预计2016-2018年公司大宗商品业务营业收入将分别达到136.43、163.71、180.08亿元,占公司主营业务收入比例依次为76.97%、78.00%、77.56%。公司深入布局教育业务,开创新的利润增长点。

受益于“互联网+”政策,在线教育强势崛起。在政策环境、社会环境和技术环境的推动下,在线教育市场将会继续保持高速发展的状态,预计2017年内在线教育市场规模有望达到2800亿元,移动在线教育市场规模有望达到30亿元。政策环境促进在线教育崛起,社会环境需要在线教育崛起,技术环境加快在线教育崛起。

深耕幼教产业,规模有望迅速扩大。为做大做强幼教业务,公司重组海豚宝贝,设立爱立方公司,公司已在新三板挂牌。当前爱立方收入主要来自幼儿课程、幼儿玩具和连锁幼儿园三块,幼教云平台处于用户培育阶段。幼教产业迎来蓬勃发展的黄金时期,我们预计爱立方2016-2018年主营业务收入将分别达到0.91、1.37、1.94亿元,公司净利率大约在12%左右,2016-2018年净利润依次为1092、1644、2328万元,占公司净利润比例依次为2.05%、2.70%、3.28%。

拓展线上渠道,开启k12教育增长空间。爱立方积极实践“互联网+”的营销模式,下属博盛公司大力打造“长江传媒(600757)K12在线教育综合服务平台”。长江传媒作为湖北省最大的教育出版传媒集团,拥有大量的线下教育资源,可以通过在线教育平台摆脱传统教育资源受地域限制的弊端,覆盖更多的学生数量,从而获得大量的用户流量和收入分成,协同作用十分明显,大幅提升公司教育资源的利用效率。

大力拓展版权延伸业务,打通数字出版全产业链。

投资领域多元化,主动谋求跨界发展。从投资领域看,长江传媒不仅涉及传统主业的深化,更进一步涉及影视行业、数字出版产业、互联网教育等相关产业。公司通过股权投资有效整合配置集团资源,主动谋求跨界发展、转型升级,有助于提升公司知名度和市场影响力。

大力拓展版权延伸业务,实现IP价值最大化。长江传媒拥有长江中文网这个核心发动机,为公司开展数字阅读和版权延伸提供了内容和技术上的保障。公司可以大力发展版权延伸业务,在IP全产业链运营方面实现纵向发展。公司在图书资源和影视作品方面具备很好的协同潜力,具备较大的成长空间。

盈利预测与投资建议:考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大,在线教育整体处于35%以上的增长速度,我们预计公司2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元,实现净利润5.34/6.10/7.10亿元,EPS为0.44/0.50/0.58元,我们给予2017年出版传媒板块22倍估值,对应市值109亿元,大宗商品业务板块22倍估值,对应市值21亿元,幼教板块75倍估值,对应市值12亿元,公司合计估值142亿元,对应目标价格11.7元,推荐买入。

风险提示:1、行业政策风险,2、技术创新风险,3、盗版侵权风险。

申请时请注明股票名称